Nachlese vom Deutschen Eigenkapitalforum 2017

 

Das Deutsche Eigenkapitalforum war auch in 2017 die größte Zusammenkunft der Eigenkapitalgeber für kleinere und mittelgroße börsennotierte Aktiengesellschaften in Deutschland. Ungefähr 200 Gesellschaften nutzten diese Chance, sich den Investoren zu präsentieren. Für die Investoren ist diese Konferenz die einmalige Gelegenheit, innerhalb kürzester Zeit an 3 Tagen eine Vielzahl von Vorständen und Investor Relations Verantwortlichen persönlich zu treffen.

Eigenkapitalforum – Unternehmer treffen Investoren

Ich bin seit 2017 als Full-Time-Investor aktiv und war in diesem Jahr zum ersten Mal dabei. Zunächst mal war ich beeindruckt wie ausnehmend gut besucht diese Investorenkonferenz war. Die Präsentationen waren fast alle sehr gut nachgefragt, einige Räume waren gar überfüllt.

Eigenkapitalforum 2017 Erfahrungen
Eigenkapitalforum 2017 Erfahrungen

Das riesengroße Interesse an dieser Konferenz zeigt mir, dass deutsche Nebenwerte wirklich angesagt sind in der Investoren-Community – natürlich nicht zuletzt aufgrund der überragenden Performance in den vergangenen Jahren.

Die Outperformance der Nebenwerte

So hat in den vergangenen 3 Jahren der aus deutschen Nebenwerten bestehende SDAX Index um über 67% zugelegt und damit den DAX deutlich outperformt. Denn der DAX-Index für deutsche Standardwerte ist in diesem Zeitraum „nur“ um ca. 30% gestiegen.

Vergleich DAX und SDAX
SDAX versus DAX

Blick auf die deutsche Softwarebranche

Ich habe mir unter den fast 200 Präsentationen auf dem Eigenkapitalforum die m.E. spannendsten High-Tech-Firmen rausgesucht mit einem klaren Schwerpunkt auf die Software- und Internetbranche. Insgesamt habe ich fast 20 Vorträge gehört und viele Einzelgespräche geführt.

Warum beschäftige ich mich so intensiv mit deutschen Nebenwerten? 

In meinem erfolgreichen High-Tech Stock Picking wikifolio befindet sich momentan ein einziges europäisches Unternehmen – die italienische Gruppo MutuiOnline.

Mein Ziel ist es, nach Möglichkeit dieses doch sehr USA-lastiges Portfolio an Technologieaktien etwas besser regional zu diversifizieren. Sehr gerne würde ich das ein oder andere Unternehmen aus meinem Heimatmarkt Deutschland hinzunehmen – denn ein bisschen Patriotismus darf ruhig sein, oder?

Eigenkapitalforum 2017 Plenum
Plenum des Eigenkapitalforum 2017

Das ernüchternde Fazit vom Eigenkapitalforum

Aus diesem Grund suche ich aktiv nach spannenden Software/Internet-Unternehmen aus dem deutschsprachigen Raum, die auch einem internationalen Vergleich standhalten. Aber mein bisheriges Fazit dieser Suche fällt ehrlich gesagt ziemlich ernüchternd aus.

Neben einigen wenigen wirklich spannenden Plattform-Stories habe ich auf dem Eigenkapitalforum viele Unternehmen gesehen, die ein solides und profitables Geschäft haben. Aber in den allermeisten Fällen werden diese Unternehmen viel zu teuer gehandelt gerade im Vergleich zu ihren doch begrenzten Wachstumsaussichten.

Die führenden deutschen Softwarefirmen sind oftmals lokale Champions in ihrer Nische, aber echte internationale Player mit globalen Wachstumschancen kann man wirklich an einer Hand abzählen.

Deutsche Technologieaktien aktuell sehr teuer

Insofern bin ich tatsächlich etwas enttäuscht. Als High-Growth-Investor habe ich nur sehr wenig interessante Möglichkeiten gefunden.

Aber auch mit der Brille eines Value-Investors gab es unter den soliden und moderat wachsenden Softwarefirmen eigentlich keine Schnäppchen zu finden.

Soll heissen: deutsche Nebenwerte im Bereich Software/Internet sind m.E. generell sehr teuer momentan. Ich beobachte diese Branche nun schon seit vielen Jahren und habe den Eindruck, dass diese Unternehmen noch nie so teuer waren wie heute – und das bei oftmals beschränkter Wachstumsphantasie.

Wo sind die echten Disruptoren?

Was ich besonders vermisst habe, waren die jungen und dynamischen CEO’s, die mit einem wirklich disruptiven Geschäftsmodell und dem Selbstbewusstsein antreten, ihren Markt nachhaltig zu verändern.

Aber der deutsche Tech-Gründer Tobias Lütke z.B. ist halt leider nach Kanada ausgewandert und hat dort Shopify zu DEM Disruptor der E-Commerce-Software entwickelt mit einer Marktkapitalisierung von ca. $10 Mrd.

Tobias Luetke
Tobias Luetke

Ganz aktuell gibt es im Manager Magazin einen Artikel über den deutsch-kanadischen Software-Milliardär. Auf dem High-Tech-Investing-Blog war Shopify ja auch schon in mehreren Beiträgen ein Thema.

Intershop – welch ein Kontrast zu Shopify…

Demgegenüber notiert hier in Deutschland im E-Commerce-Segment mit der Intershop-Aktie ein Überbleibsel vom Neuen Markt. Das Unternehmen versucht jetzt als Business Partner von Microsoft in der B2B-Nische des E-Commerce zu überleben.

Die Marktkapitalisierung von Intershop beträgt gerade mal €60 Mio. oder weniger als 1% von Shopify.  Und dieses Missverhältnis besteht nicht zu Unrecht. Die Intershop-Präsentation auf dem Eigenkapitalforum hat mich jedenfalls nicht überzeugt ehrlich gesagt.

Der schwierige Weg in die Cloud

Intershop war leider kein Einzelfall – viele der auf dem Eigenkapitalforum präsentierten Softwareunternehmen sind 20-30 Jahre alt und haben alle Hände voll damit zu tun, ihr ebenso altes Geschäftsmodell in die schöne neue „Software as a Service“-Welt (SaaS) zu transferieren. Da wird zwar überall von Cloud geredet, aber ein echtes multi-mandantenfähiges und hochskalierbares SaaS-Modell steckt in den wenigsten Fällen dahinter,

Das sind alles hochsolide Unternehmen, die noch immer mit 10-15% p.a. wachsen können über eine ganze Reihe von Jahren. Aber ich kann nicht erkennen wie diese Unternehmen in eine andere Dimension wachsen oder gar weltweit Erfolg haben könnten.

Die Oldtimer der Softwarebranche

In Anbetracht dieser beschränkten Wachstumsphantasie finde ich, dass die meisten dieser Firmen in den letzten 2-3 Jahren viel zu teuer geworden sind. Mensch und Maschine Software, USU Software, Atoss Software, Nexus, IVU Traffic Technologies, Reply SpA sind für mich alles Unternehmen in dieser Kategorie. Das sind alles super solide Unternehmen – aber wenn auch nicht unbedingt „angestaubt“ dann sind sie doch zumindest etwas „angegraut“. Jedenfalls sind das allesamt keine guten Investments für mich zu diesen Preisen.

Alles in allem erlebte ich also ziemlich viel Ernüchterung während meiner mehrtägigen Schnäppchen-Suche auf dem Eigenkapitalforum 2017.

Aber vielleicht waren meine Erwartungen auch zu hoch?

Warum gibt es an der deutschen Börse offenbar keine jungen wachstumsstarken Softwareunternehmen, die es mit den Companies aus dem Silicon Valley aufnehmen können?

Die Hoffnungsträger des Eigenkapitalforums

Glücklicherweise habe ich aber auf dem Eigenkapitalforum neben etlichen Enttäuschungen auch 3-4 spannende Unternehmen gefunden, die ein Investment wert sein könnten und die ich mir in den nächsten Wochen näher ansehen werde.

Hierbei handelt es sich um HypoportJDC Group, Pantaflix und SNP Schneider-Neureither. Auch deren Aktien sind mehr oder weniger teuer – wie eben auch der Gesamtmarkt für deutsche Nebenwerte. Aber bei diesen Unternehmen sehe ich das Potential, mittelfristig in eine neue Dimension zu wachsen und den aktuellen Wert des Unternehmens deutlich zu steigern. Also werde ich da jetzt mal genauer hingucken – und dann in aller Ruhe über ein Investment entscheiden.

Die FinTech-Group – ein gutes Langzeitinvestment

Muhamad Chahrour

Einer der Höhepunkte dieser Investorenkonferenz war für mich die Präsentation der FinTech Group. Ich habe das Unternehmen ja schon seit geraumer Zeit mit schönem Gewinn in meinem Value-Aktien wikifolio Stock Picking nach Peter Lynch. 

Nach dem überzeugenden Vortrag des CFO Muhamad Chahrour fühle ich mich jetzt noch wohler mit meinem Investment. Und das trotz des schnellen Anstiegs der Aktie in den vergangenen Monaten.  Das Unternehmen hat die volle Kontrolle über eine moderne Banken-Technologie zu bieten. Außerdem verfügt es im B2C-Geschäft über eine Kostenstruktur, die dem Wettbewerb weit überlegen ist.

Das Geschäftsmodell der FinTech Group ist gut skalierbar, das ist also prinzipiell genau das, was ich als High-Tech-Investor suche.

Mein Fazit zum Eigenkapitalforum

Mein erstes Deutsches Eigenkapitalforum verlasse ich mit gemischten Gefühlen. Ich bin sehr dankbar, dass ich dort innerhalb kürzester Zeit so viele aufschlussreiche Präsentationen hören und Einzelgespräche führen konnte. Leider gibt es wohl tatsächlich nur wenige deutschen Software- und Internetfirmen, die für mich zu den aktuellen Preisen am Aktienmarkt ein Investment wert sind. Aber die Ausnahmen bestätigen die Regel – und so werde ich weiter auf die Suche nach diesen Ausnahmen gehen.

Deutlich leichter finde ich für Sie interessante Werte in Amerika. Einen Wert stellte ich mit der Aktie von Square bereits vor.

Viel Erfolg bei Ihren Investments wünscht Ihnen Ihr

Stefan Waldhauser

www.high-tech-Investing.de

Stefan Waldhauser
Über Stefan Waldhauser 3 Artikel
Stefan Waldhauser ist Investor, Fonds-Partner, wikifolio-Manager und Blogger (www.high-tech-investing.de) mit 30 Jahren Börsenerfahrung. Stefan hat sein eigenes Unternehmen ins Silicon Valley verkauft und durch regelmässige Aufenthalte dort einen tiefen Einblick in die High-Tech-Szene gewonnen. Sein Digital Leaders Fund: https://thedlf.de

4 Kommentare

  1. @Chefanalyst: Ich habe geschrieben, die Pantaflix-Präsentation auf dem EK-Forum war überzeugend. Jetzt beginnt die eigentliche Recherchearbeit und dann entscheide ich über ein Investment.

    Gerne würde ich Deine Deine Argumente hören, warum aus den großen Visionen des Pantaflix-Managements nichts werden kann. Einige Profi-Analysten sehen das zumindest anders als Du
    – was mich allerdings auch schon wieder skeptisch stimmt…
    🙂 stw

    • „Jetzt beginnt die eigentliche Recherchearbeit“

      Würde mich sehr interessieren, auf welchen Schluss du am Ende kommst. Der Chart spricht für die Vision des Managements. Bin gespannt und verfolge es weiter.

  2. Grundsätzlich alles richtig aber Pantaflix überzeugt Dich? Ist aktuell eine der größten Luftnummern am deutschen Markt und ein Short mit Kursziel Null!!

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